在經歷上半年的行業(yè)低谷之后，貝因美(002570,股吧)（002570.SZ）的經營業(yè)績在第三季度迎來強勁復蘇。而隨著經營效率的提高以及降本增效的貫徹執(zhí)行，公司基本面的反轉預期進一步明確，年初制定的生產經營目標仍有望實現(xiàn)。

　　最新披露的三季報顯示，1-9月份貝因美實現(xiàn)營業(yè)收入20.17億元，同比增長11.46%；其中由于乳鐵蛋白漲價因素已得到控制，貝因美第三季度營收和凈利潤環(huán)比都出現(xiàn)顯著改善。盡管受主要原材料價格上漲及非經常性收益同比大幅下降影響，公司仍虧損1.06億元，不過較上半年已經大幅減虧。

　　從具體的經營指標分析，貝因美的各項數據已經扭轉疲態(tài)，環(huán)比和同比均呈現(xiàn)出“良性”發(fā)展勢頭。其中第三季度公司實現(xiàn)收入7.22億元，較二季度增加5901萬元，環(huán)比增幅達到8.9%；實現(xiàn)凈利潤1584萬元，環(huán)比增加1.47億元，扣除非經常性損益后凈利潤環(huán)比增加1.51億元。

　　靚麗數據折射出貝因美戰(zhàn)略轉型的達成。公司近年來堅持“育兒專家，親子顧問”的品牌定位，圍繞嬰童所需進行多元化發(fā)展，在滿足母嬰家庭更多的消費需求的同時，提高單個客戶的營收貢獻，不斷開拓業(yè)務發(fā)展空間。業(yè)內分析人士指出，貝因美的多元化拓展將拉長客戶的消費周期，拓寬客戶的消費譜系，增強客戶的消費頻次，為公司長期的增長提供保證。

　　受乳鐵蛋白等關鍵原材料價格繼續(xù)上漲等因素影響，貝因美上半年虧損額一度達到1.22億元。數據顯示，乳鐵蛋白價格從最初的3500元/噸-4000元/噸，一度暴漲至3萬元/噸-4萬元/噸，漲幅達到10倍，由于貝因美旗下嬰幼兒配方奶粉均添加了乳鐵蛋白，因此乳鐵蛋白價格的上漲對業(yè)績影響較大。

　　不過，在總經理包秀飛領導的管理團隊努力下，貝因美在第三季度已戰(zhàn)略性解決了乳鐵蛋白供應問題。資料顯示，通過召集全球乳鐵蛋白供應商聯(lián)席會議，貝因美已與多家供應商建立了戰(zhàn)略合作，不僅鎖定未來乳鐵的供應量，而且還保證合理的供應價格。

　　在全行業(yè)負增長的情況下，貝因美在營銷方面通過細分市場品類的突破，不僅實現(xiàn)了主營業(yè)務收入的逆勢增長，也確保了公司三季度的盈利。通過品類結構調整，貝因美打造出粉愛、愛加、經典優(yōu)選、童享等一系列爆款產品，其中高端產品“愛加”成為貝因美銷售增長的大功臣，2019年有望突破10億元銷售額，同比增幅超過30%。

　　與此同時，貝因美在專業(yè)特殊配方奶粉研發(fā)方面處于行業(yè)前沿位置，通過服務特殊需求從而形成特色生產力；通過定位細分市場，獲得較行業(yè)更快的增長。公司推出的新品特殊奶粉受到市場青睞，成為三季度最重要的增長引擎。目前公司有五個特殊配方奶粉處于研發(fā)階段，為未來發(fā)展完成戰(zhàn)略布局。

　　貝因美產品在三四線城市繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，市場份額顯著提升。業(yè)內人士分析，隨著渠道下沉的不斷提速，市場占有率的穩(wěn)步提高，未來貝因美在三四線城市的銷售業(yè)績有望趕上并超過一二線城市。

　　從銷售渠道來看，目前貝因美銷售結構中電商、商超和嬰童的占比分別為40%、40%和20%。在電商方面，公司先后與天貓、京東、蘇寧等多個平臺展開深度合作。近年來通過集中精力打造主營品類矩陣，貝因美在產品布局方面的優(yōu)勢，有望成為未來銷售增長的新發(fā)動機。依托強大的研發(fā)能力，目前公司布局了特醫(yī)配、舒好敏、兒童輔食等多個產品品類，將為未來業(yè)績增長帶來強勁動能。

　　除此以外，貝因美近年來重點開發(fā)的“新零售”渠道持續(xù)發(fā)力，為公司銷售帶來新增長點。1到9月總共開展了線上線下各種類型的消費者活動近5000場，覆蓋精準目標人群500萬+；在出生數下滑的大背景下，獲取新用戶的人數同比2018年仍增長了11%。

　　貝因美主推的“新零售”模式是指有效地將消費者（人）、賣場（場）、品類（貨），人貨場三者有效互動，用數據化的方式，用線上線下互動的方式，整合綜效、打通渠道、全域營銷。公司派駐導購、組織互動，與經銷商渠道相比增加了廠商對市場和客戶的服務，對需求的把控和傳導鏈條更短。

　　而新零售的人、貨、場整合銷售模式，貫穿嬰童，區(qū)域和電商效果明顯，嬰童前三季取得近90%的成長，區(qū)域渠道也獲得40%的高速增長，新零售的銷售模式已經成為貝因美銷售增長的最大引擎。憑借新零售的優(yōu)勢，貝因美先后與孩子王、天貓、京東達成戰(zhàn)略合作，公司進一步跑馬圈地提升渠道粘性。

　　在保持銷售增長的同時，貝因美堅決執(zhí)行降本增效的發(fā)展思路，通過開源節(jié)流確保業(yè)績的復蘇。數據顯示，第三季度公司各項費用支出環(huán)比均出現(xiàn)了大幅下降，其中銷售費用為2.82億元，較二季度減少4142萬元；管理費用環(huán)比減少2201萬，財務費用環(huán)比減少1038萬元。

　　更為重要的是，貝因美整體運營效率得到極大提升，為公司四季度的經營業(yè)績的反轉打下了堅實的基礎。目前貝因美的庫存周期從2018年底的191天下降到141天；應收賬款周轉天數114天下降到103天、運營周期則從151天下降到113天。

　　市場分析人士指出，盡管受到行業(yè)大環(huán)境影響，貝因美今年上半年經營出現(xiàn)一定的困難，但隨著第三季度公司業(yè)績恢復增長，公司基本面反轉的預期進一步明確，加上四季度為奶粉行業(yè)的傳統(tǒng)銷售旺季，公司仍有望完成年初制定的發(fā)展目標。

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